中国小市值公司再掀赴美融资潮
21世纪经济报道 王康 纽约迈阿密报道 2009-10-19 11:18:03
10月中旬的迈阿密海滩炎热如同夏日,但比迈阿密的天气更为热烈的，是人们对于金钱的炽热追求。
整整三天，来自中国的68多家小市值公司与近300名来自美国的投资基金经理进行了密集的演讲及一对一会谈，就各自的融资与投资需求进行密谈。这两个群体之间迸发的热情，甚至连会议组织者都始料未及。
虽然白色的迈阿密海滩近在咫尺，不少中国企业家和美国基金经理，硬是没有跨出酒店一步。
“我们每天从早上8点开始与基金经理见面，一个一个的谈，没有间断，一直谈到晚上6点，天天如此。”在美国纳斯达克上市的哈尔滨泰富电气董事长杨天夫这样告诉记者。三天里，他已记不清到底见了多少位职业投资人了。
“这样的盛况和投资热情，超过了2007年中国投资热潮。”会议的组织方——美国罗仕证券（Roth Capital Partners）驻上海首席代表马骏这样指出。
“华尔街渴求业绩与利润，中国企业家渴求资本，而中国国内又融不到资，大家的眼睛都绿了。”一位参会的基金经理一语道破，“这就是为什么双方迸发出如此巨大热情的原因。”
中国小市值公司赴美融资热
小市值公司是指企业市值从3亿美元到20亿美元左右的小型上市公司。这批来自中国的小市值公司，很多都是在纳斯达克市场上市，或者在美国的场外市场（OTC）上市。
比如，在这次参会企业中规模较大的哈尔滨泰富电气，在纳斯达克股本仅有2900万股，市值5.74亿美元。而中国阀门是一家在美国OTC市场上市的中国公司，股本总额仅有3140万股，市值2.86亿美元。
因为在美上市的中国小市值公司数量并不多，并且投行业务规模较小，所以参予其中的美国投资银行并不多，目前也就是Piper Jaffray 、罗仕证券等少数几家。
马骏自2007年加入罗仕证券，正好完整经历了三年里整个市场极为戏剧性的变化。
“2007年开始，有一波中国投资热潮，当时中国概念很热，中国企业也有一波到美国OTC市场上进行反向收购的热潮。”马骏说，“而到2008年年底，因为金融危机的发生，美国市场上的流动性骤然消失，行情降到冰点，一落千丈。”
据马骏说，当时，大批美国基金要应对巨额赎回，所以纷纷撤资，被投资的中国企业股价狂跌80%。在很多基金公司里，甚至连负责中国公司的证券分析师都被裁掉。在这种情况下，中国公司的上市发行（IPO）和新股发行需求更是无从谈起。
没想到仅仅半年时间，这股来自美国的投资与来自中国的融资热潮，更为猛烈的反弹回来。时间之短，令专业人士都觉得十分诧异。
“到现在为止，今年我们公司完成的投资银行业务，甚至已经超过了2007年。”马骏说
据统计，2009年罗仕证券已经完成了7家中国公司的融资业务。其中，哈尔滨泰富电气在9月的一次新股发行融资即达到1.15亿美元；中国天然气（China Natural Gas）在9月的一次新股发行则融到了5760万美元；中国双金（China Bio-Tecs Inc）的两次私募和一次新股发行也融到7000万美元；魁北克海洋渔业的新股发行融资量也达到了1200万美元。
“而且，今年市场有一个很大的趋势上的变化，就是基本上都以新股发行融资（Follow-On）为主，而过去却是以私募融资（Pipe）为主。”罗仕证券董事长兼CEO拜伦·罗仕（Byron Roth）在接受本报记者采访时说，“这两种融资手段代表的意义是完全不同的。”
拜伦指出，以中国永业国际在今年5月的私募融资来看，投资者仅有9家公司，融资额为900万美元，折扣率达到17%；但是随后的5次新股发行，最多的一次投资者达到近百家，融资额度在几千万至一亿美元，而折扣率也下降到5%-12%之间。
除新股发行十分活跃外，也有越来越多的中国公司继续反向收购上市之路。据必百瑞律师事务所（Pillsbury）披露的数据，仅他们在2009年上半年完成的中国反向收购就有4起。
美国投资者看好中国经济增长
与中国中小企业上市融资相对应的，则是美国投资者对投资中国概念公司的巨大兴趣。
“今年5-6月份，研究报告的销售市场就已经开始活跃。”马骏指出。这显然是机构投资者动态的一只晴雨表。
从财务数据上来看，有些中国小市值公司业绩增长十分迅猛。例如，哈尔滨泰富电气2009-2010年每股盈利预测将从1.19美元增加到1.76美元，动态市盈率仅为10倍以下。
今年带有“中国”概念的小市值，因为在全球市场上独具经济增长概念，更是吸引了不少以前没有专注新兴市场（EM）的基金入场。
“本次会议，来了很多以前从来没有来过的大号机构投资者。” Pinnacle China Advisers的Barry Kitt在接受记者采访时透露。但他拒绝透露大机构的名字，他只是说，有一些大型共同基金和对冲基金出现在这个只有小市值公司的会议上。
Barry Kitt是第一代专注于投资反向收购上市中国企业的美国投资者，今年这些“大家伙”的出现，也让他感受到市场有了完全不一样的结构性变化。
“对我们来说，有些中国小市值公司是未打磨的钻石。在目前的资本市场，在其它地方你已经找不到还有个位数P/E倍数的企业了。”Straus Asset Management对冲基金的董事方芳在接受采访时说。她目前管理的基金达到2亿美元。
英国欧华律师事务所北京代表处的合伙人及亚洲投资业务负责人李大诚，所从事的具体业务就是为投资银行及融资公司提供法律服务。
“今年比较火爆的一个原因，是当市场从金融危机走出来以后，PIPE市场的PE倍数比较低，外国投资者又比较看好中国的经济增长。”李大诚说，欧华律师事务所完成了今年PIPE市场上最大额度的两个项目。
热点行业与差距
至于外国投资者感兴趣的行业，则跟中国经济的高速增长相关。
“从行业的趋势上来看，有些行业最近比较热门，例如教育、能源，包括绿色能源、清洁煤技术，还有医疗健保，其中包括医疗设备。跟医疗相关的还有保险。”李大诚说。
“另外就是高科技产业，包括游戏产业、软件产业，因为电子商务目前已经成熟起来。还有水泥、钢铁，这类行业因为有中国庞大的基建设施的投资需求拉动。此外，还有电网设备、技术和服务。在消费品方面，我们正在为一家知名的乳品公司提供咨询服务。”李大诚说。
不过，除了少数个别企业，大部分在美国上市的中国小公司质量良莠不齐。因此，专业的美国基金经理对投资中国小市值公司非常审慎。Vision Capital的高级基金投资经理陶晔目前负责一只在英国上市的、总资产达到1亿美元的投资基金，一共投资了十三家在美国上市的中国公司。
“作为投资人，尽职调查的过程很重要。通过对行业的了解，对公司业务模型的了解，对竞争对手、客户、供应商的了解，以及其他各种各样的渠道，全面了解公司的情况。只有在对一个企业有充分的调研之后，我们才会进行投资。”陶晔在接受记者采访时说。
“对于较大的投资, 一般来说我们尽职调查的周期会长达三个月左右，一直到我们最后放心为止。”
陶晔指出，总体上，无论从企业治理、与投资人的交流（也就是透明度），还是从财务报告的质量上来说，中国的小市值公司都还与美国当地的上市公司有一定差距。
另外，很多企业对投资者还没有很友善的举措，如缺少分红等等。
确实有一些公司只是在融资的时候，才会考虑与投资者进行交流、路演。当然，最近情况有些改善，开始向国际标准靠近。
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